公司概况
卓胜微(300782.SZ)全称为江苏卓胜微电子股份有限公司,2012年在江苏无锡成立,2019年6月在深圳证券交易所创业板上市,英文名Maxscend Microelectronics。公司是国内射频前端(RF Front-End)行业龙头,主要产品包括射频开关(Switch)、射频低噪声放大器(LNA)、射频功率放大器(PA,射频功放子公司为之微科技)、滤波器(SAW/IPD/BAW)、射频前端模组(DiFEM/LFEM/PAMiF/L-PAMiF)等,产品广泛应用于智能手机、IoT、智能穿戴、通信基站等领域。
公司2012年由硅谷回国团队创立,以射频开关和LNA起家,凭借CMOS工艺射频开关的成本优势迅速打入智能手机市场,2017年成为全球前五大射频开关厂商。2019年上市后,公司启动战略升级:一方面切入射频PA、滤波器等高价值产品,另一方面布局5G射频前端模组,2020年完成对常州芯光的投资,布局滤波器业务。2022-2023年公司射频模组业务进入快速增长期,L-PAMiF、PAMiF等高端模组批量供货安卓阵营旗舰机型。
2024-2025年公司面临行业景气度挑战。从财务表现看,2025年公司营业总收入约37.26亿元,同比下降约16.96%,归母净利润约-2.93亿元,由盈转亏(2024年盈利约4.02亿元,同比下降约172.89%);扣非归母净利润约-3.48亿元,同比下降约195.6%;经营性现金流净额约1.04亿元,同比增长约29.3%;基本每股收益(EPS)约-0.5475元;净资产收益率约-2.97%。利润分配方案为不派发现金红利。业绩下滑主要受全球智能手机出货量增长疲软、射频前端价格战、研发投入加大等因素影响。具体数据以公司最新定期报告(巨潮资讯网www.cninfo.com.cn披露)为准。
业务结构
| 业务板块 | 主要产品 | 在收入中的大致占比 |
|---|---|---|
| 射频开关/Tuner | CMOS射频开关、天线Tuner | 约35%~40% |
| 射频模组 | DiFEM/LFEM/PAMiF/L-PAMiF | 约25%~30% |
| 射频PA/LNA | GaAs PA、CMOS LNA | 约15%~20% |
| 滤波器 | SAW、IPD、BAW | 约5%~10% |
| 其他业务 | Wi-Fi前端、IoT射频 | 约3%~5% |
主营业务详解
射频开关与Tuner
射频开关与Tuner是公司起家业务和现金牛。公司基于CMOS工艺的射频开关具备低成本、低功耗优势,在全球智能手机射频开关市场占据前三份额,在国内市占率超过50%。天线Tuner(APT)产品也已批量供货主流安卓厂商。该业务为公司提供稳定现金流。
射频前端模组
射频前端模组是公司战略重点和未来增长引擎。公司DiFEM(Diversity Front-End Module)、LFEM(Low-band Front-End Module)、PAMiF(PA Module integrated Filter)、L-PAMiF(Low-band PAMiF)等模组产品已批量供货安卓阵营主流厂商,部分产品进入海外客户。模组业务毛利率高于分立器件,是公司提升盈利能力的关键。但模组业务的客户验证周期长、技术难度高、与海外巨头(Skyworks、Qorvo)竞争激烈。
射频PA与LNA
射频PA(功率放大器)和LNA(低噪声放大器)是公司产品线扩展方向。射频PA由子公司为之微科技承担,产品采用GaAs工艺,主供国内手机厂商。LNA业务公司具备CMOS LNA量产能力,全球市占率超过30%。
滤波器业务
滤波器是公司重点布局方向。公司SAW滤波器、IPD滤波器已批量供货,BAW滤波器正在研发中。滤波器是射频前端价值量最高的分立器件,也是公司向高端化迈进的关键。
行业地位与竞争格局
全球射频前端市场长期被海外巨头垄断。Broadcom(博通)、Skyworks、Qorvo、Murata(村田)、Qualcomm(高通)五家合计市占率超过80%。卓胜微作为国内射频前端龙头,在LNA、射频开关细分领域已具备全球竞争力,但在PA、滤波器、模组领域与海外巨头仍有差距。
国产射频前端行业除卓胜微外,还包括唯捷创芯(688234,射频PA)、飞骧科技(被康希诺战略入股)、昂瑞微(688790)、艾为电子(688798)、慧智微等。卓胜微在射频开关、LNA细分领域位居国产第一,在射频模组领域位居国产前列。
公司护城河包括:CMOS射频开关全球前三地位、模组业务前瞻布局、客户基础(覆盖全球主流安卓厂商)、研发持续高投入(2025年研发费用率约25%)、海外客户拓展。
财务简述
2025年公司营收约37.26亿元,同比-16.96%;归母净利润约-2.93亿元,由盈转亏。业绩下滑主要受:全球智能手机出货量增长疲软(2025年全球出货量同比微降);射频前端价格战(中低端模组价格持续下行);研发费用率攀升至约25%(布局滤波器、模组);存货减值损失计提等因素影响。
公司截至2025年末总资产约120亿元,股东权益约98.72亿元,资产负债率约18%,财务结构稳健,无短期偿债压力。研发投入与产能建设仍持续。2026年关注点:5G射频前端模组上量节奏、BAW滤波器研发进展、安卓阵营旗舰机型配套。具体年度财务数据以公司最新定期报告为准。
主要风险
风险一:智能手机需求疲软。公司主要收入来自智能手机射频前端,终端需求疲软直接影响业绩。
风险二:价格战与毛利率压力。射频前端国产替代加速,国内厂商竞争激烈,毛利率持续承压。
风险三:高端产品研发不及预期。BAW滤波器、高端模组研发周期长,投入大,如果进展不及预期会延后业绩拐点。
风险四:海外客户拓展不利。苹果、三星等海外大客户长期被Skyworks、Qorvo等垄断,公司突破存在不确定性。
风险五:技术路线风险。射频前端技术持续演进,从分立器件向模组、从5G向5.5G/6G,任一方向判断失误都会影响竞争力。
风险六:汇率与贸易风险。海外业务占比可观,人民币汇率波动、贸易摩擦影响存在。
资料说明
本文基于公司年报、官网、券商研究报告及行业公开资料整理,仅用于客观科普,不构成任何投资建议。文中涉及的财务数据、行业份额、客户结构等信息可能随时间推移发生变化,投资者据此操作风险自担。