中科曙光：高性能计算与AI算力底座

公司概况

中科曙光（603019.SH）是中国科学院计算技术研究所控股的高性能计算与AI算力基础设施上市公司，总部位于天津。公司主营业务覆盖高性能计算机（超算）、通用服务器、AI服务器、存储设备、云计算与大数据平台等，是国内高性能计算领域的代表企业之一。2014年公司在上海证券交易所主板上市，2020年以来随着国内AI算力需求爆发，公司AI服务器、超算、智算中心等业务进入新一轮增长周期。

中科曙光的实际控制人为中国科学院计算技术研究所，在技术研发、产业链合作、客户资源等方面具有"中科院系"特色。公司是国家级超算中心（如国家超算济南中心、无锡中心、深圳中心等）的主要建设参与方之一，在国产CPU、异构加速计算、液冷散热等领域具备较深的技术积累。同时，公司是国产x86 CPU厂商海光信息（688041.SH）的控股股东（截至2025年仍持有较高比例股份），通过"CPU+服务器"垂直整合的方式构建差异化竞争力。海光信息作为A股稀缺的x86兼容CPU标的，其高速增长对中科曙光的投资收益和长期战略价值具有重要影响。

2024年公司全年营业收入约131亿元，同比增长约4%，归母净利润约19亿元，同比增长约4.6%，业绩整体保持稳健。海光信息作为其参股/控股子公司，2024年继续保持高速增长，对中科曙光投资收益贡献显著。从近五年趋势看，公司收入和利润保持稳健增长，海光信息的投资收益是利润结构中的重要组成部分。

业务结构

中科曙光的业务以"高端计算+AI算力+存储+云服务"为主线，是国内少数同时具备高性能计算、AI服务器、企业级存储以及云服务能力的综合算力厂商。

从客户结构看，公司收入主要来源于科研机构与高校、政府公共部门、电信运营商、金融机构以及能源、制造等行业客户，与中科院系统的科研计算资源需求保持紧密联系。这种"科研+政企"为主的客户结构使公司业务具有较高的稳定性，但增速相对偏慢，需要AI算力业务的快速增长来对冲传统HPC需求的平稳性。

主营业务详解

高性能计算与超算

高性能计算（HPC）是公司的传统核心业务。公司具备从单一超算节点到超大规模异构超算集群的设计、建设和运维能力，参与了多个国家级超算中心的建设和升级。在E级（百亿亿次）超算和AI超算融合的背景下，公司技术路线与国际一流HPC厂商接轨。公司参与建设的超算中心在科学计算、气候模拟、生命科学、材料科学等场景中发挥重要作用。

AI服务器

AI服务器是公司近年增长最快的业务板块之一。公司AI服务器产品线覆盖4U/8U多卡机型、整机柜交付、液冷机型等，适配英伟达H100、H200、B200等高端GPU以及海光、华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片。依托"海光CPU+第三方GPU/AI加速卡"的异构组合，公司在国产化AI算力建设市场具备一定竞争力。

2024年，公司AI服务器订单保持高景气度，特别是在智算中心建设、央企国产化AI算力采购等场景中获得较多项目。2025年随着国内AI算力需求持续释放，公司AI服务器业务有望保持较快增长。公司在AI超算融合、AI训练与推理一体机等方向也持续推出新产品。

通用服务器

公司通用服务器产品线覆盖双路、四路、八路等不同规格，搭载海光信息x86兼容CPU和Intel、AMD平台，主要服务于政府、央企、金融、教育等客户。海光CPU具备x86生态兼容性，使其在国产化服务器市场具备相对优势。通用服务器业务为公司提供稳定的现金流和客户黏性。

存储与并行存储

存储业务是公司第二大收入来源。公司提供企业级分布式存储、混闪/全闪存阵列、备份一体机、归档存储以及面向超算和AI的并行存储解决方案。AI训练对高吞吐、低时延存储的需求，使公司存储业务受益于AI数据中心建设。公司ParaStor并行存储系统在超算和AI训练场景中获得较多应用。

云计算与智算服务

公司提供私有云、混合云、行业云和智算云服务，并参与多地智算中心的建设运营。公司"曙光智算"平台是国内较早实现商业化运营的智算服务平台之一，提供AI算力租赁、模型训练和推理服务。该业务规模相对较小，但战略价值较高，是公司从"硬件供应商"向"算力服务商"延伸的重要方向。

行业解决方案

公司围绕气象、能源、生命科学、智能制造、教育科研等场景提供端到端高性能计算与AI解决方案，将公司服务器、超算、存储与行业应用软件整合后向客户输出。行业解决方案业务增强了公司在政企市场的客户黏性，也是公司毛利率相对较高的业务板块之一。

护城河与竞争优势

中科院系技术背景与科研资源

公司实际控制人为中科院计算所，在高性能计算体系结构、并行算法、编译优化等领域具备较深的技术积累。公司与中科院相关研究院所保持研发协同，在国产处理器、超算系统软件、AI框架适配等方面具备先天资源。这种"中科院系"背景是公司在国产化算力市场获得政企客户信任的重要支撑。

"海光CPU+曙光服务器"垂直整合

公司是海光信息（688041.SH）的控股股东之一，海光是国内主要的x86兼容CPU供应商之一。CPU是服务器最核心的元器件之一，海光与曙光服务器的深度协同使公司在国产化算力解决方案中具备相对独特的产业链卡位。同时，海光信息的高利润率和持续增长为公司贡献较高的投资收益。这一垂直整合能力是公司区别于其他国产服务器厂商的重要特征。

高性能计算与异构加速能力

公司在异构计算（CPU+GPU+DCU/NPU）、并行文件系统、高速互联网络（InfiniBand替代方案）、超算系统软件等领域具备长期积累。这些能力使其在AI超算融合、智算中心建设等场景中具备相对优势。异构加速是AI算力建设的核心技术路径，公司在该领域的长期积累是承接复杂AI算力项目的关键。

液冷与高密度数据中心

公司在液冷散热技术方面具备较长研发历史，液冷服务器和浸没式液冷方案已应用于多个超算和智算中心项目。在数据中心能耗指标趋严的背景下，公司液冷能力是承接智算中心订单的关键技术支撑。公司是国内最早实现浸没式液冷服务器规模商用的厂商之一。

国家级超算与智算中心客户资源

公司参与多个国家级超算中心和地方智算中心的建设运营，与政府部门、科研机构、行业头部客户形成深度合作关系，客户黏性较高，是其在国内HPC和AI算力市场保持稳定份额的重要原因。这种"国家级+地方级"双层客户结构是公司业务稳定性的重要保障。

行业地位与竞争格局

从国内高性能计算市场看，中科曙光与华为、浪潮信息、联想等共同构成主要供应商格局。公司在国家级超算中心建设中的参与度处于行业前列，在国产化HPC市场具备一定地位。在E级超算、AI超算融合等前沿方向，公司具备较深的技术积累。

从国内AI服务器市场看，公司是国产化AI算力解决方案的主要供应商之一，特别是在海光CPU+国产GPU/DCU的国产化算力栈中具备较完整的产品布局。2024年公司AI服务器业务受益于国产化AI算力需求，订单保持较快增长。在国产化AI算力建设中，公司与华为形成主要竞争格局。

从行业竞争看，公司主要面临两类对手：一是英伟达生态的服务器厂商（浪潮信息、联想等），二是国产AI芯片生态的服务器厂商（华为等）。在中美科技博弈与国产化加速的背景下，公司在国产化AI算力市场的优势进一步凸显。

主要竞争对手包括：

• 浪潮信息：在AI服务器市场份额领先，是公司在通用x86和AI服务器市场的主要对手。
• 华为：依托昇腾系列AI芯片和FusionServer服务器体系，是公司在国产化AI算力领域的主要竞争对手。
• 联想：在HPC超算、政企服务器市场具备稳定份额，与公司在高性能计算领域形成竞争。
• 紫光股份（新华三）：在政企AI算力建设市场与公司形成竞争。

财务表现

2024年公司全年营业收入约131亿元，同比增长约4%，归母净利润约19亿元，同比增长约4.6%。整体来看，公司收入增速相对稳健，AI算力相关业务增速较快，海光信息带来的投资收益是利润的重要贡献来源。从近五年趋势看，公司收入从2020年的约101亿元增长至2024年的约131亿元，年均复合增长率约7%，体现公司"高研发、高毛利、稳定增长"的业务结构特征。

毛利率方面，公司整体毛利率维持在约25%~30%区间，显著高于纯服务器ODM厂商，但低于纯软件厂商。净利率约14%~15%，得益于海光信息等联营/控股公司的投资收益贡献。研发费用率保持在约8%~10%区间，研发投入金额相对收入规模处于较高水平，体现公司"技术驱动"型业务定位。

现金流方面，公司经营性现金流保持稳健，资产负债率约45%~50%，整体财务结构较为健康。2025年一季度，公司AI服务器订单饱满，海光信息等参股公司持续贡献投资收益，业绩保持稳健增长态势。公司在公告中提示，海光信息CPU/DCU业务的进展对公司未来盈利能力具有重要影响。

需要注意的是，由于海光信息在中科曙光合并报表中按权益法核算或部分并表，海光业绩波动会显著影响中科曙光的归母净利润结构。投资者需关注海光信息CPU业务、DCU业务（深算系列）的进展对中科曙光投资价值的传导。

战略布局

全面拥抱AI算力与国产化

公司将AI算力作为核心战略方向，重点布局国产化AI算力栈（海光CPU + 海光DCU/国产GPU + 曙光服务器 + 智算云），打造端到端国产化AI算力解决方案。在国产化AI算力需求加速的背景下，公司战略路径与国家政策方向契合度较高。公司在国产化AI算力建设市场的市占率有望持续提升。

超算与AI超算融合

公司推进传统HPC超算与AI超算的融合，构建"科学计算+AI训练推理"一体化算力平台。该方向是大模型科研、气候模拟、生命科学、材料计算等前沿应用的关键基础设施。超算与AI超算融合是公司在AI时代保持技术领先的重要方向。

智算中心建设运营

公司持续参与地方智算中心建设，从设备供应商向"算力基础设施投资+运营"延伸。"曙光智算"是公司面向行业客户的算力服务品牌，提供算力租赁、模型训练、推理服务等。公司在多地智算中心项目中获得运营权，是公司业务模式升级的重要尝试。

海光生态协同

公司与海光信息在CPU、DCU（深算系列）方面深度协同，共同推进x86兼容生态的国产化进程。海光DCU是公司布局国产AI加速卡的重要方向，与国产AI服务器业务形成战略协同。海光CPU在政企国产化采购中保持较高份额，是公司国产化AI算力业务的重要支撑。

前沿技术储备

公司在CPO（共封装光学）、硅光、下一代液冷（浸没式、冷板式）、AI超节点等前沿方向持续投入研发。前沿技术的工程化能力是公司保持技术差异化的重要支撑。公司在光计算、量子计算等下一代计算方向也有研发布局。

生态合作与产业联盟

公司积极参与国内外AI算力产业联盟和开源生态，与多家国产AI芯片厂商、大模型厂商、行业ISV等建立合作。生态合作能力是公司在AI时代提供端到端解决方案的重要支撑，也是公司区别于纯硬件供应商的差异化优势之一。

人才与组织建设

公司在高性能计算、AI软件栈、液冷散热等方向持续加大人才投入。研发人员规模与质量是公司保持技术领先的根本，公司在多个技术中心建立了研发团队，为公司长期发展奠定人才基础。

绿色数据中心与可持续发展

公司高度重视绿色数据中心建设，液冷散热、余热回收、可再生能源应用等是公司技术演进的重要方向。在"双碳"目标背景下，绿色算力不仅是政策要求，也是公司争取大型智算中心项目的重要差异化能力。公司在液冷数据中心能耗管理领域具备较深的技术积累。

行业大模型与算力需求深度结合

公司在科学计算、生命科学、材料科学、气象、能源等行业积累了大量行业大模型应用经验。随着行业大模型逐步进入落地阶段，公司有机会将自身在算力、网络、存储、AI平台方面的能力打包成"行业大模型基础设施"提供给客户，提升单客户ARPU和客户黏性。

从硬件供应商到算力运营商的演进

公司中长期战略方向是从"以硬件销售为主"逐步向"算力基础设施投资+运营"延伸。在硬件端保持AI服务器市场地位的同时，公司加大在智算云、算力调度平台、行业AI解决方案等方向的投入，提升整体业务的毛利率水平和长期价值。

国家算力网络与"东数西算"参与

公司积极参与国家"东数西算"工程，在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等算力枢纽节点参与智算中心、超算中心建设。国家算力网络建设是公司国产化算力业务的重要载体，也是公司获取国家级算力项目订单的重要渠道。

科研AI算力需求与生命科学

公司在科研AI算力需求方向持续投入。生命科学领域的基因测序、药物设计、材料科学领域的分子模拟、气候科学领域的气候建模等场景对高性能AI算力有强需求。公司在这些领域积累了大量HPC+AI融合的客户与项目经验，是公司差异化于纯AI服务器供应商的重要方面。

国产AI芯片合作与适配

公司是国产AI芯片适配的重要整机厂商之一。在国产化AI算力推进背景下，公司与海光、寒武纪、华为昇腾、燧原等国产AI芯片厂商紧密合作，构建"国产CPU+国产AI加速卡+曙光服务器"的端到端国产化AI算力方案。国产AI芯片合作是公司在政企国产化采购市场获取份额的关键路径。

海光信息协同与产业链垂直整合

海光信息作为公司参股/控股的国产x86 CPU厂商，是公司国产化算力战略的核心支撑。海光CPU在政企、金融、电信等关键行业获得规模化应用，海光DCU（深算系列）则在国产AI加速卡方向提供差异化选择。公司与海光的产业链垂直整合是A股稀缺的"CPU+服务器"协同模式，赋予公司在国产化算力市场独特的产业链卡位优势。

从硬件供应商到算力综合服务商的演进

公司中长期战略方向是从"以服务器、存储等硬件销售为主"逐步向"算力基础设施综合服务商"演进。在硬件端保持高性能计算、AI服务器市场地位的同时，公司加大在智算云、算力调度、行业AI解决方案等方向的投入，提升整体业务的毛利率水平和长期价值。

国家超算与国家级AI基础设施参与

公司参与多个国家级超算中心建设和升级，是国内少数具备E级超算参与能力的厂商之一。在国家级AI算力基础设施（如国家超算中心AI超算融合升级、智算国家节点等）项目中，公司具备较强的技术储备和项目经验，是其获取国家级AI算力订单的重要支撑。

气候模拟与地球系统建模

公司HPC产品在国内气候模拟、地球系统建模等国家级科研项目中发挥重要作用。这些应用对算力的需求极高，且具有长期持续性，是公司HPC业务的稳定来源之一，也是公司在国家级科研计算市场保持地位的重要方面。

前沿计算与下一代架构

公司在前沿计算方向持续投入，包括光计算、量子计算、类脑计算等下一代计算技术。这些前沿方向虽然商业化周期较长，但是公司保持技术敏感度和长期竞争力的重要布局。光计算、量子计算等方向与公司HPC+AI超算融合战略形成衔接，是公司未来差异化竞争的重要储备。

AI超算与算力网络融合

公司探索AI超算与国家算力网络（"东数西算"工程）融合的发展路径。在国家算力枢纽节点部署AI超算中心，将AI训练、推理与科学计算有机结合，是公司中长期战略的重要方向。这种"算力网络+AI超算"的融合模式有望为公司打开新的增长空间。

科研合作与技术品牌建设

公司与中科院相关研究院所、知名高校保持深度科研合作，在高性能计算体系结构、并行算法、AI for Science等方向持续投入。科研合作与技术品牌建设是公司维持高端技术影响力的重要方式，也是公司在国家级科研项目中获取订单的关键。

风险提示

• 海光信息业绩波动风险：海光信息是公司投资收益和部分合并利润的重要来源，海光CPU/DCU业务受美国出口管制、国产化政策、客户资本开支等多重因素影响，其业绩波动会显著传导至公司利润。
• 地缘政治与出口管制风险：美国对华AI芯片与高端制造设备的出口管制持续演变，可能影响公司高端AI服务器的供应链稳定性。
• 国产化AI芯片生态风险：公司国产化AI算力业务高度依赖海光、寒武纪、华为昇腾等国产AI芯片的成熟度，国产AI芯片在软件生态、性能、产能等方面的进展不及预期可能影响公司业务。
• 政府与科研客户开支节奏风险：公司收入对政府、科研机构、央企等客户依赖度较高，财政与科研支出节奏变化可能影响订单兑现速度。
• 竞争加剧风险：华为、浪潮信息、联想等厂商在AI算力和高性能计算市场加速布局，公司面临持续的份额和价格竞争压力。
• 应收账款与现金流风险：政府与央企客户回款周期较长，应收账款规模较大，存在阶段性减值和现金流压力。

本文仅基于公开信息进行客观描述,不构成任何投资建议。