导语
2026 年 6 月，泡泡玛特（09992.HK）以 1600 亿港元市值成为 A 股+港股潮玩绝对龙头，旗下 Labubu 形象亮相 2026 世界杯官方合作。本文客观梳理泡泡玛特的商业模式、IP 矩阵、世界杯与海外布局、财务表现与风险。本文不构成投资建议。
一、泡泡玛特是什么
泡泡玛特（POP MART）成立于 2010 年，由王宁在北京中关村创立，2020 年 12 月在港股上市，募资 6.76 亿美元，估值约 70 亿美元。2026 年 6 月，市值 1600 亿港元（约 200 亿美元），是港股新消费龙头之一。
核心商业模式——盲盒 IP 潮玩：
• 自主或签约艺术家 IP 形象（如 Molly、Labubu、Dimoo、Skullpanda）；
• 通过盲盒/限量款销售，定价 59-69 人民币（部分限定款上千元）；
• 自营门店+机器人商店+电商+海外+IP 授权 五大渠道。
二、IP 矩阵：四大核心资产
• Molly（艺术家王信明授权）：第一代 IP，营收占比曾超 50%；
• Labubu（龙家升创作）：第二代核心 IP，2024-2026 年爆款；
• Skullpanda、Dimoo、Hirono：第三代 IP；
• 2023 年自研 IP 营收占比 76.5%，艺术家 IP 占比下降。
三、世界杯亮相：Labubu 的全球破圈
2026 年 6 月 11 日开幕的 FIFA 世界杯（美/加/墨三国举办），Labubu 形象作为官方合作 IP 亮相——这是中国潮玩品牌首次获得 FIFA 顶级赛事 IP 合作权。
合作内容：
• 推出 Labubu 世界杯限定款（32 支球队+世界杯吉祥物）；
• 全球 200+ 国家同步发售；
• 借世界杯 IP 拓展欧美主流市场——打破中国潮玩"东南亚偏好"局限。
四、营收与利润
• 2020 营收：25 亿元（IPO 当年）；
• 2023 营收：63 亿元；
• 2024 营收：130+ 亿元（同比翻倍）；
• 2025 营收：200+ 亿元；
• 2026 营收（预计）：300+ 亿元。
门店数：
• 2020：国内 288 家+机器人商店 1800 台；
• 2024：国内 500 家+海外 80+ 家；
• 2026：国内 700 家+海外 200+ 家。
海外业务占比从 2022 年 5% 升至 2025 年 30%+。
五、四大核心驱动
1.IP 孵化能力：签约 50+ 艺术家，IP 储备丰富；
2.出海加速：东南亚/欧美门店扩张；
3.盲盒+限定款商业模式：复购率高（盲盒开箱刺激）；
4.渠道协同：自营门店+机器人商店+电商+海外。
六、五大风险
1.IP 依赖：Molly/Labubu 之外的 IP 尚未证明持久力；
2.监管：2022 年中国对盲盒的 200 元限价、2023 年 8 岁以下禁售；
3.假货：Lafufu 山寨品冲击正品溢价；
4.海外扩张：欧美市场文化差异；
5.股价波动：2023-2024 年股价从 38 港元跌到 14 港元，2025 年回升至 200+ 港元。
七、对普通投资者的启示
1. 泡泡玛特是港股新消费龙头，世界杯 IP 合作是国际化里程碑；
2. 关注 IP 矩阵的可持续性——是否能孵化出下一个 Labubu；
3. 海外业务占比是关键指标；
4. 注意监管风险——盲盒限价/禁售等政策；
5. 价值投资者的持仓变化是市场关注的重要信号之一；
八、风险提示
1.IP 风险；2.监管风险；3.本文不构成投资建议。