科创板做市商：新交易机制全解

一、什么是做市商

做市商（Market Maker）是在证券交易中持续提供买盘和卖盘报价、撮合交易的金融机构。在竞价交易制度下，做市商通过提供双边报价，为市场提供流动性、稳定价格、缩小买卖价差。科创板于2022年引入做市商机制，是中国资本市场的重要制度创新，截至目前已有数十家券商获得资格。

二、科创板做市商制度概述

1. 启动时间

科创板做市商业务于2022年10月31日正式启动，首批14家做市商为科创板部分个股提供做市服务，后续范围持续扩大。

2. 准入资格

科创板做市商的资格要求（依据《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》等）：

• 中国境内设立的证券公司
• 最近12个月净资本持续不低于100亿元
• 最近3年分类评级在A类A级（含）以上
• 具备健全的做市业务实施方案

3. 首批做市商

首批14家做市商包括：

• 中信证券、华泰证券、中信建投、招商证券、国泰君安、国信证券、海通证券、申万宏源、银河证券、东方证券、兴业证券、中泰证券、国金证券、财通证券

三、做市商的核心功能

功能1：提供流动性

做市商通过持续报价提供流动性：

• 提供买盘和卖盘双边报价
• 降低买卖价差
• 提高市场深度

功能2：稳定价格

做市商通过合理报价稳定价格：

• 减少价格剧烈波动
• 抑制过度投机
• 提升市场效率

功能3：价格发现

做市商的报价反映市场供求：

• 提供价格信号
• 提升价格透明度

功能4：风险防范

做市商的存在有助于风险防范：

• 为极端行情提供流动性支持
• 减少市场恐慌

四、做市商业务的盈利模式

盈利来源1：买卖价差

做市商通过买卖价差盈利：

• 买入价低于卖出价
• 价差收益是主要来源

盈利来源2：交易返佣

交易所对做市商提供交易返佣：

• 激励做市商提供流动性

盈利来源3：库存股票增值

做市商持有库存股票的资本利得：

• 股价上涨带来收益
• 也存在下跌风险

五、做市商对市场的影响

积极影响

• 提升流动性：买卖价差缩小
• 降低波动：日内波动率下降
• 吸引长期资金：改善交易体验
• 提升定价效率：价格发现更准确

潜在风险

• 做市商可能操纵价格
• 做市商可能与公司合谋
• 做市商可能在极端行情中"逃路"

六、做市商业务的监管

监管要求1：报价义务

做市商必须持续提供双边报价：

• 最大买卖价差限制
• 最小报价数量限制
• 持续报价时间要求

监管要求2：风险控制

做市商需要建立风险控制体系：

• 持仓限额
• 风险敞口管理
• 压力测试

监管要求3：信息披露

做市商需要定期披露：

• 做市业务规模
• 库存股票情况
• 风险指标

七、科创板做市商 vs 新三板做市商

八、扩展：做市商制度的国际经验

纳斯达克做市商

纳斯达克是全球做市商制度的典范：

• 多层次做市商体系
• 激烈的做市商竞争
• 高流动性低波动性

纽交所专家做市商

纽交所采用"专家做市商"（DMM）制度：

• 每个股票指定一个DMM
• 在波动中提供流动性

九、做市商业务的未来发展

趋势1：扩展到更多板块

做市商制度可能扩展到：

• 创业板
• 北交所
• 主板部分标的

趋势2：做市商队伍扩大

更多券商将获得做市商资格：

• 目前14家，未来有望扩展到30+家

趋势3：混合交易制度

做市商+竞价交易的混合制度：

• 平时做市商提供流动性
• 极端情况下竞价交易主导

十、对投资者的启示

1. 做市商制度提升了科创板的流动性，是重要的制度创新
2. 做市商业务为头部券商带来新业务收入，关注头部券商的做市能力
3. 做市商对个股的影响：流动性提升、波动率下降
4. 对于投资者而言，做市商制度降低了交易成本
5. 未来做市商制度可能扩展，关注相关进展

本文不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。